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国盛策略张启尧:调整近尾声 仍是机构牛

时间:2020-09-14 09:40:58 编辑:牛牛 来源:尧望后势 浏览:281次

  核心观点

  回顾:2月4日《洗净铅华,科技再起》明确判断科技是阶段性主线。3月1日《全球剧震,A股将率先走出冲击》强调外部压力下A股自身韧性。3月18日以来,连续发布多篇《底部区域》系列报告,强调“当前已是底部区域”、“价格比时间重要”。5月判断科技再起。6月中期策略全市场唯一一家明确看好创业板并做出3000点判断。7月在市场一片风格切换呼声中,连续发布多篇《大分化时代》报告,坚定认为大分化继续、科技消费仍是两大主线。

  展望:调整已近尾声,继续看好机构牛、结构牛

  ——近期市场连续调整,在根本上仍是对此前巨幅上涨的消化。叠加多重利空因素扰动,进一步冲击市场风险偏好,放大了市场波动。近期市场连续调整,有美股暴跌、中美摩擦加剧、外资流出以及国内宏观流动性边际收紧等利空因素的影响,但在根本上,仍是对此前市场巨幅上涨之后的调整消化。尤其是6月我们中期策略看好创业板3000点以来,1个月内创业板指大涨近30%。短期大涨之后,市场出现自发性调整在所难免。

  ——震荡整固后,我们认为当前市场调整已接近尾声。本轮调整中,科技、消费等机构重仓股回撤幅度较大,并非景气度或者产业方向发生了调整,而是在于短期风险偏好冲击。当前,其调整已接近尾声。

  对于消费,一方面,我们认为消费板块估值并未出现泡沫化。去年以来我们便一直强调,对消费股的估值比较“应横非纵”,核心在于以公募基金、外资为主的机构资金持续增配,带来的估值体系向国际化接轨。而对比海外消费龙头,国内消费板块估值仍处于合理区间。另一方面,景气比估值更重要。从过往经验来看,只有当景气度、基本面出现重大变化,才会导致消费板块出现系统性的调整。单纯因为“贵”导致的消费板块调整通常是不可持续的,而更多是通过震荡“以时间换空间”消化此前的超涨。因此,只要当前消费板块的高景气得以维持,便很难出现崩盘或者系统性的暴跌。往后看,随着估值已得到明显的抬升,消费板块将逐渐由估值驱动向盈利驱动转换。短期震荡后,后续将更多由EPS拉动而呈现稳步向上。

  对于科技,首先,对于外部风险的恐慌,已在很大程度上反应在受中美摩擦升级影响最大的半导体、通信等板块仓位的回落上。其次,当前市场对中美摩擦缓和的预期普遍悲观。在市场已做好最坏打算的情况下,外部风险对于A股市场的影响也将钝化。后续9月15日美国对华为最新禁令正式生效将更多表现为“靴子落地”。更重要的,当前中美“科技持久战”已然打响,资本市场也将承担起历史使命,必须也必将成为加速科技创新的关键助力。科技成长也将成为中长期主线。

  ——后续,继续看好机构牛、结构牛。建议保持多头思维和战略定力,利用调整机会配置优质资产。当前我们正处于一个由散户直接持股向间接持股转变,居民资金通过公募基金、保险等产品间接增配权益资产,机构增量资金持续入市的趋势性进程中。后续,在宏观流动性不会出现系统性收紧,同时以公募基金为主导的机构增量持续入市、股市流动性充裕之下,当前市场大逻辑并未发生变化,符合机构审美的白马龙头也将持续获得机构资金趋势性增配。因此,继续看好机构牛、结构牛,建议保持多头思维和战略定力,利用调整机会配置优质资产。

  投资策略:继续看好科技+消费两大主线,关注科创板

  ——科技+消费将是市场长期主线,聚焦科创板投资机会。

  ——景气角度:关注新能源汽车、光伏、半导体、消费电子、游戏、黄金。

  风险提示:1、疫情发展超预期;2、宏观经济超预期波动。

(文章来源:尧望后势)

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