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目前转债估值情况与之前正股下行趋势中是否相似?

时间:2020-09-14 10:20:16 编辑:牛牛 来源:固收彬法 浏览:209次

【天风研究】 孙彬彬、肖文劲

未来策略展望:

在2018年以来的7次平价中位数主要下跌区间里,相关转债价格跌幅均小于平价价格跌幅,转债市场体现出一定的“抗跌”性,与此同时市场整体转股溢价率出现不同程度的提升。有以下几点值得注意:

第一,转债价格中位数的相对涨幅与正股下跌起始日价格具有较强关联。在下跌起始日转债价格中位数低于105元的两次下跌区间中,转债“抗跌”性最强,相对涨幅达到10%以上,同时转股溢价率大幅提升。

第二,目前转债市场价格高位下,转债市场整体债底保护属性可能较低。如果仅从平价以及转股价格数据来看,2020年9月11日数据与2019年4月4日类似,目前转股价格加权均值为121.4元,略超2019年4月4日的118.0元。但转股溢价率为20.9%,显著超过2019年4月4日的14.4%。

对于转债投资而言,在多数存量转债价格处于高位以及正股市场整体处于震荡态势的背景下,基于存量转债的择债难度进一步提升。在剔除可交债与银行转债且以流动额加权的情况下均处较高位置,存量转债市场提供的安全边际依然有限。在目前股市下行风险加大的背景下,部分板块的调仓压力会进一步加大热门标的价格下行风险。部分前期估值与平价溢价率历史分位“双低”板块值得进一步关注。

此外,部分潜在主题性标的依然可以关注,比如与逆周期调节后续加强预期相关的基建产业链、房建产业链标的、以及9月苹果发布新设备后的产业链相关热点机会。本周即将公布的宏观数据也对市场后续方向有着极其重要的意义,若后续逆周期调节有望加强,则逆周期调节相关标的有望进一步重视,其估值多数仍处于低位。

具体配置建议如下:

转股品种推荐:长集、苏试、瀚蓝、维尔;

低价品种推荐:欣旺、中天、交科、华阳、文科;

新券关注:景20、齐翔转2。

Tags: 正股
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