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国信证券:道通科技买入评级

时间:2020-09-17 08:45:19 编辑:牛牛 来源:国信证券 浏览:128次

  道通科技(688208)深度:优质汽车诊断龙头,软件公司属性存在较大预期差

  公司是汽车综合诊断领域全球三寡头之一

  公司经过16年的沉淀,已形成汽车综合诊断、TPMS胎压监测系统、ADAS专业设备的三大产品线及相关的软件升级服务,产品覆盖北美、欧洲、亚洲等50多个国家和地区。公司以第三方综合维修厂为客户群体,是汽车综合诊断领域全球三寡头之一,产品覆盖超过40万汽车维修厂,市占率全球领先。

  汽车综合诊断行业具有高技术壁垒,智能化浪潮下快速成长

  公司拥有上万种车型的诊断数据积累,持续迭代的仿真系统支撑快速数据覆盖;首创智能维修云服务解决维修痛点,竞品代差较难追赶。智能化推动汽车维修需求持续增加,行业较快增长且壁垒加深,市场空间有望成倍放大。软件公司属性市场认知存在较大预期差软件能力是行业竞争的核心,数据是产品构建的基石,成本和渠道是抢占市场份额的关键。公司截至2020H1末,研发人员共计695人,其中绝大部分为软件工程师。公司的汽车综合诊断电脑可提供诊断信息、维修案例信息、维修视频案例库、故障排除指引、智能配件匹配等软件/云服务,以此形式为技师提供服务,解决维修过程中的痛点问题,为客户创造价值,这也是公司产品价格远超硬件成本,毛利率、净利率水平较高甚至超出一般软件公司的重要原因。

  数字化新产品性能领先,软件/SaaS服务空间广阔

  公司用研发实现弯道超车,Q2末汽车综合诊断新品(Ultra等)发布即成为爆款,三季度开始放量可期。首创智能维修云解决方案,功能上有望持续领先市场。公司新品性能领先且价格优势突出,加之全球化经销商布局,高成长可期。

  风险提示

  美国疫情加速演绎或对经济活动产生影响;新产品推出进度或销量不及预期。

  上调至“买入”评级

  综合绝对估值和相对法估值,我们认为合理估值在92.84-100.44元,相对于公司现价有34.34%~45.33%的溢价空间。暂不考虑股权激励费用的影响,预计公司2020-2022年归母净利润4.43/6.56/9.53亿元,摊薄EPS=0.96/1.43/2.07元,上调至“买入”评级。

(文章来源:国信证券)

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