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银行业2021年度策略:柳暗又花明 危机促转机 维持“增持”评级

时间:2020-11-17 21:26:52 编辑:牛牛 来源:华泰证券 浏览:62次

  机构:华泰证券

  评级:增持

  经济回暖利润修复,维持“增持”评级

  我们重申 2021 年对银行板块的“增持”评级。上市银行基本面修复奠定估值基础,行业转型发展拓宽未来空间,市场资金结构变化是估值抬升驱动器。当前银行板块估值处于近十年历史低位,随着宏观经济逐步复苏,我们预计 2021 年上市银行基本面继续修复有望创造悲观预期修复机会,我们继续看好 2021 年银行股的配置价值,推荐优质股份行兴业银行、平安银行、招商银行,以及特色区域性银行常熟银行、成都银行、宁波银行。

  经营展望:政策定向发力,量价平稳质量改善

  我们预计 2021 年上市银行基本面有望继续修复,归母净利润同比增速有望修复至 7.1%。首先,对小微和民营企业、两新一重行业的定向支持力度有望加大,带动银行信贷投放平稳增长。其次,我们预计 2021Q1 为息差低点,后续息差有望受益于货币政策常态化、个贷占比提升等因素而企稳。第三,延期还本付息政策退出、资产风险分类新规政策落地或对资产质量产生扰动,但上市银行已加大拨备计提力度提升风险抵御能力,因此我们预计信用风险压力不大。第四,TLAC 等资本监管政策陆续落地,我们预计创新资本工具有望推出、现有资本工具有望盘活,以缓解资本补充压力。

  行业趋势:时代机遇显活力,业务转型空间广

  银行业顺应时代机遇,正焕发出新活力,四大趋势创造广阔发展空间。一是特色化,金融供给侧改革下政策持续聚焦中小行,特色中小行经营有望更上层楼;二是零售化,双循环驱动消费升级,零售转型空间广阔,在金融活动统一监管趋势下,银行零售将享有更公平竞争环境。三是轻型化,财富管理、数字支付均为重要方向,优质银行凭借自身禀赋有望脱颖而出;四是综合化,综合化经营促使母行与子公司协同联动,优秀区域性银行可凭借自身特色走出差异化之路,全国性牌照对母行协同赋能效应更强。

  资金配置:三大趋势共同驱动,助推银行估值提升

  A 股三大资金配置趋势有望助推银行板块估值提升。一是国际化,监管加快推进资本市场高水平开放,北向资金正处于快速提升通道,未来QFII/RQFII 尚有发展空间,有望带动 A 股投资风格与国际趋同。二是机构化,监管引导中长期资金入市,保险、养老金、银行理财等资金地位不断提升。三是被动化,被动管理的指数型资金加速崛起,而对标海外仍有推进空间。三类资金均更为青睐银行股,有望为板块估值提升提供有力动能。

  投资建议:板块配置机遇凸显,首推优质中小行

  宏观经济逐步修复,我们预计 2021 年上市银行基本面有望继续修复。目前银行板块估值、仓位均处底部,配置机遇凸显。在中小银行加速改革背景下,我们推荐基本面优质的对公型银行、有成长潜力的零售及财富管理型银行、特色地方银行、以及布局综合化经营的中小行,包括兴业银行、平安银行、招商银行、常熟银行、成都银行、宁波银行。

  风险提示:经济下行持续时间超预期,资产质量恶化超预期。

(文章来源:华泰证券)

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