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金种子酒5交易日3涨停背后:中高档酒销售连续萎缩 定增股东减持

时间:2020-11-19 11:22:16 编辑:牛牛 来源:新浪财经 浏览:56次

  新浪财经 浪头饮食/王永

  三季报发布后,中小酒企迎来一轮“补涨”。从11月初到11月18日,涨幅超过30%的白酒企业有5家,分别是青青稞酒、金种子酒、老白干酒、金徽酒、迎驾贡酒。其中金种子酒最近5个交易日收获3个涨停,堪称疯狂。

  在经历了上半年业绩的断崖式下滑之后,三季度中小酒企业普遍取得不错的营收增幅,酒鬼酒、金种子酒、金徽酒三季度营收增速均超30%,好于贵州茅台、洋河股份、泸州老窖、五粮液等大酒企。

  但是,中小酒企大幅增长背后的真相并不见得那么美好。以金种子酒为例,三季度白酒收入大幅增长,但是中高端收入在萎缩,增长是由普通白酒带动的,普通白酒较低的毛利率使得其对利润贡献有限。

  另一方面,由于白酒收入的持续萎缩,目前收入占比仅剩一半,金种子酒事实上已经不算纯正的白酒股。其贡献营收的另一半业务药业毛利率及净利率均较低,对于陷入亏损的金种子酒来说,同样是杯水车薪。

  白酒收入占比已经萎缩到一半

  疫情影响下,金种子酒一季度营收下滑幅度达到33%,二季度恢复到上年同期水平,三季度则增长35%。

  整个前三季度,金种子酒营收增速为-4.3%,在18家上市白酒公司中排第九名。在四家徽酒上市公司中,仅次于古井贡酒,超过口子窖和迎驾贡酒。口子窖和迎驾贡酒前三季营收增长率分别为-22.47%与-15.82%。

  金种子酒三季度增速超前的一大原因是去年同期基数较低,事实上从2013年开始,金种子酒就进入了一个漫长的萎缩阶段。

  2012年其营收达到22.94亿元,而到了2019年仅剩9.14亿元,不足原来的40%。同期口子窖营收增长近1倍,迎驾贡酒则取得轻微增长。从2016年开始,就很少有卖方研报覆盖金种子酒,市场对其不看好可见一斑。

  三季度的增长是否是金种子酒走出困境的信号呢?

  具体来看,前三季度金种子酒来自白酒的收入为3.52亿元,占比为53%,较2019年继续下降3个百分点。

  2013年以来,金种子酒白酒收入持续下滑,药业收入则连续增长。2019年旗下安徽金太阳生化药业有限公司(简称“金太阳生化药业”)收入3.9亿元,已经占到营收的43%,今年上半年金太阳生化药业收入2.13亿元,营收占比提升到了52%。

  药业收入占到近一半的金种子酒,已经不是一家单纯的白酒公司。

  三季度大幅增长是困境反转的信号吗?

  先看其白酒业务。

  分季度来看,今年一季度受疫情影响白酒收入大幅下滑,二季度恢复到上年水平,三季度白酒收入则比上年同期增长近70%。

  但是值得注意的是,和其他酒企低档萎缩,高档增长不一样,金种子酒今年二三季度的增长靠的是普通白酒,中高档酒则在迅速萎缩。第三季度,中高档白酒收入同比下滑了11%。

  根据金种子酒的划分,普通白酒包含祥和系列和颍州系列两个系列,单瓶价格在50元左右。经过一场疫情,普通白酒占白酒收入的比重已经达到56%,去年底这个数字是25%。

  普通白酒营收增长,占比大幅提升与金种子酒的整体战略是“相违背”的,近年来金种子酒的产品战略是“构建以‘醉三秋 1507’及‘馥合香金种子’为核心的主推产品矩阵,全力抢占白酒消费升级红利。持续夯实金种子年份酒及柔和系列种子酒销售,确保市场流量。”

  事实上,在安徽省内市场,金种子酒要进行产品升级并不容易。安徽省内白酒企业竞争激烈,仅上市白酒公司就达到四家。

  在100-300元价格带,古井贡酒和口子窖有着巨大的影响力,100元以下不仅有金种子酒,还有迎驾贡酒及其他中小酒企。任何一家酒企想要进入其他酒企占据的价格带都异常困难。这也是金种子酒近几年高档酒始终无法放量的原因。

  金种子酒普通白酒的毛利率仅为37.76%,近年来其旗下两家白酒销售公司一直亏损,白酒业务对于金种子酒来说,已经成为一种拖累。

  再看其药业业务。

  金种子酒业旗下金太阳生化药业公司成立于2000年,注册资本3000万元。主要从事片剂、小容量注射剂、硬胶囊剂、原料药、第二类精神药品制剂、化工产品(不含危化品)生产销售。

  这家公司虽然营收持续增长,但是毛利率仅为11.4%, 2019年其营业收入3.9亿元,净利润仅927万元。如果药业业务无法扩大规模,在目前的毛利率和净利率水平下,对整体业绩的贡献有限,难以作为白酒之外的新增长点。

  定增股东刚解禁就开始减持 剩余持股浮盈巨大

  随着今年年初以来股价的走高,公司股东也开始了减持。

  4月份,金种子酒业发布了股东减持计划。自然人股东付小铜及其一致行动人柳林酒业拟减持不超过(含)3946.78万股,占其持有公司股份总数的77.85%,占公司总股本的6%。截至11月2日公告减持期满,共完成减持764.8万股,占公司总股本1.163%。

  付小铜及柳林酒业是2019年4月份金种子酒业定增时进入股东名单的。

  在这次非公开发行中,金种子以5.65元的价格发行1.02亿股,总共募集资金5.76亿元。发行对象仅有三名,付小铜、柳林酒业及新华基金管理股份有限公司。

  付小铜及柳林酒业总共认购5069.44股,占到这次发行股数近一半。发行完成后合计持有金种子酒7.71%的股份,锁定期为12个月。

  今年4月刚过锁定期,付小铜及柳林酒业就抛出了“清仓式减持”的计划。截至11月2日,总共减持套现4752.22万元,算下来每股减持均价6.21元,收益接近10%。

  目前经过6月下旬及9月下旬以来的两次大幅拉升,金种子酒股价已经达到10.4元,付小铜及柳林酒业剩余6.55%的股份已经浮盈84%,金额超过2亿元。

  随着金种子酒股价的大幅拉升,付小铜及柳林酒业会不会再次减持呢?

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