信托标品转型探索 MOM架构如何助力信托非标转标？

　　2020年对于信托行业而言，融资类信托的压降和标品业务转型是最为重要的两个关键词，这两种行为事实上也是相伴相生的。信托公司的非标业务开始受到严格的比例限制，换句话来说，非标的规模额度受到标准化业务的规模所决定，因此，对于信托公司而言，不管是出于何种定位和目的，对标准化业务的布局都是势在必行的。

　　“其实现在看来大部分标准化业务对信托公司来说都还不能作为盈利来源的，但是肯定都是要做的，我们现在的策略就是做标品业务来保证非标的额度，再通过非标业务来保证公司的收入。”谈及信托的标品业务，有信托公司人士如此表示。

　　展业模式上，据了解，目前信托公司开展以资本市场投资为代表的标品业务目前主要以与外部其他资管机构，如私募、证券公司等合作为主。歌斐资产是一家资产管理公司，近期亦在探索与信托公司的标品业务模式上颇有进展。

　　歌斐资产近期与某信托公司开展的合作是基于权益类MOM架构的产品。具体模式是，母基金层面设置总投资顾问，下层再遴选具体的优秀管理人作为投资顾问，在歌斐资产的该产品架构中，歌斐资产扮演的是母基金层总投资顾问的角色。

　　来 源 | 21财闻汇

　　MOM架构如何运作？

　　“母层的投资顾问像一艘船的船长，基于长期的航海经验，参考所处海域的各种数据，制定出航海策略，并随着外部环境的变化，而即时调整航向与航行的速度。放在MOM产品运作上来看，总投资顾问基于一整套投研体系和投资决策体系，根据要实现的回报目标，对基金总体的运作做出判断安排和策略布置，并据此安排子层基金投资顾问的遴选，作为实现上层母基金目标回报实现的工具池，配置不同的工具达致回报预期。”歌斐资产相关负责人介绍称。

　　如果所处的市场环境发生变化，那么从母层开始，在投决体系和机制的总体运作下，以投资顾问作为最高管理者角色，行使策略调整的部署和实施，并据此对子层管理工具进行调整，进而实现底层基金持仓权益类资产仓位的总体把控。在这个过程中，子层管理人的遴选，是基于长期的尽调观察与磨合而展开的。

　　如果所处的市场环境发生变化，那么从母层开始，在投决体系和机制的总体运作下，以投资顾问作为最高管理者角色，行使策略调整的部署和实施，并据此对子层管理工具进行调整，进而实现底层基金持仓权益类资产仓位的总体把控。

　　对于高净值投资者来说，这一模式解决了他们想进场投资自己遴选管理人和基金所面临的难题，此外，亦更好的把资产风险做了相对更充分的分散，利于从更长远的时间内实现更稳健的回报，从而更大可能实现资产的配置目的和财富传承的预期。

　　从FOF到MOM

　　与FOF架构相比，MOM模式的优势是在更大程度上实现主动管理。MOM可以从上层架构层面，对下层工具进行实时操作，保证了上层架构运营机制的有效运转，和下层架构资金流向的监控与确认。为了实现动态管理，MOM架构需要自建交易室，投资顾问根据指令，实时动态对架构中的工具进行操作。

　　相比于MOM，FOF上层和下层架构投资者顾问主动动态管理角色的缺失，使得在极端情况发生时，上层架构的基金遴选者比较难于实时把控FOF下层工具变化情况——比如，市场失去流动性，个股连续跌停，基金在个股跌停时无法卖出个股，进而无法满足投资者的赎回需求。亦存在对冲投资工具因各方面原因失效，无法实观对冲功能。

　　2015年资本市场大周期期间，FOF架构经历了极端市场情况的考验——这个原本保持平衡的架构中，基金持有的股票因市场连续的下跌和个股的跌停而无法卖出，进而使得投资者的资金存在赎回的困难。MOM架构正是应这样的需求和解决问题的方法而被从业者所关注和看重的。这亦是权益类母基金从FOF发展到MOM的演进过程。

　　歌斐资产相关人士表示，2015年市场发生极端行情之后，团队开始探索MOM架构，并对管理人展开尽职调查，依据风格、策略、行业、工具的作用等多方面因素，建立起管理人基金池。这亦形成了权益类MOM架构竞争的护城河——新的入场者很难在短时间内建立丰富的管理人基金池。