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特斯拉:峰值产能突破百万 Model Y进入交付爆发之年

时间:2021-02-01 13:28:12 编辑:牛牛 来源:第一上海金融 浏览:22次

  主要数据

  行业: 汽车

  股价: 835.43 美元

  目标价: 980.0美元(+17.31%)

  市值: 7919 亿美元

  2020年第四季度收入超市场预期

  2020年第四季度公司实现营收107.44亿美元,同比增长46%。四季度GAAP净利润为2.7亿美元,连续实现盈利六个季度,但低于市场预期。摊薄每股盈利为0.24美元。截至四季度结束公司持有现金193.84亿美元,12月TTM现金流维持正向。

  毛利率受到产线调整影响下滑

  第四季度总毛利率为19.2%,环比下降4.3个百分点。总汽车业务毛利率为24.1%,环比下降3.6个百分点。本季度ZEV Credit贡献4亿美元收入,剔除该项收入后,汽车业务毛利率为20.7%,环比下降3个百分点。本次毛利率下滑主要因为:1)产线调试,包括S/X改款、Y的后尾一体压铸以及3增加热泵;2)受疫情影响导致供应链不稳定影响效率;3)股价上升导致部分股权激励费用摊在COGS内。

  产线调试为毛利率提升做好铺垫

  Fremont的Model S和X产线在四季度停产进行改款调整,新款S将在一季度开启交付,X则稍后交付。ModelY白身一体尾部压铸机已调试完成,这款采购自力劲的6000吨级压铸机可每三分钟完成一个车尾压铸。上海工厂Model Y于一月下半月开始交付,目前交付订单已排至六月。柏林工厂建设进度在计划之内,将于下半年开启Model Y生产。德州工厂预计下半年可开始生产Model Y和少量Cybertruck。

  Q4交付符合预期,全年接近完成50万台目标

  公司四季度交付180,570台电动车,交付率为100%。全年交付499,550台电动车,同比增长36%,完成50万台目标。公司刷新ModelS和X产品线,新增Plaid+版本,并将原本性能版改为Plaid三电机版;同时内饰得到大幅改动,外观则有小幅改变。S和X的基础款均提价1万美元。

  上调目标价至980美元,上调至买入评级

  我们根据公司2030年的2000万台年交付以及3TWh电池产能重新估算。采用DCF估值(WACC 12.5%,永续增长率3%),得到目标价980美元,目标价高于现价17.31%,上调至买入评级。

  风险提示

  供应链受疫情影响,产能爬坡不达预期。

(文章来源:第一上海金融)

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