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东吴证券:给予九号公司(689009.SH)“买入”评级 目标价133元

时间:2021-02-01 13:37:49 编辑:牛牛 来源:智通财经网 浏览:42次

东吴证券发布研究报告称,受益于公司九号“真智能”整备待起航,给予九号公司(689009.SH)“买入”评级,目标价133元。

东吴证券预计公司 2020-22 年收入分别 59.8 亿、93.4 亿、 131.3 亿,同比分别+30%、+56%、+41%,归母净利润分别 0.70 亿、4.79 亿、9.59 亿(考虑股权激励、股份支付费用),同比分别扭亏为盈、+585%、 +100%。给予公司目标价 133 元,目标市值 934 亿,对应现价 10 倍 PS。

东吴证券主要观点如下:

九号公司:智能短交通及机器人领军企业。公司聚焦智能短交通和机器人领域,以“简化人和物的移动”作为企业文化,19 年收入 45.9 亿,其中智能滑板车占比 70%以上、平衡车占比 20%以上。公司具备强工程师基因,打造超千人研发团队对,同时从事基础与应用技术的研究;同时具备多样化的渠道布局,自营、分销并重,海外依托 Segway 品牌全面提升影响力。

电动二轮车空间广阔,九号“真智能”21 年整备待发、长期空间大。19 年国内电动二轮车产量 2798 万辆,海外目前较少,从行业看:1)中国“新国标”驱动下,2 亿+非标车亟待替换,预计 20-24 年增速分别 20%/20%/15%/10%/5%,24 年国内产量超 5000 万辆,2)东南亚每年摩托车消费量 1500 万量级,后续电动化进程有望加速,3)欧美高端市场渗透率提升,行业增量空间广阔,测算 19 年市场空间 400 亿 +、2025 年有望达近 1200 亿。 九号公司 19 年底入局电动二轮车,20 年预计销量已达到 10 万辆,21 年计划在先有的 B/C/E 系列基础上增加 A/D/N 系列,完善产品覆盖,价格下沉 2k 档位,产品整备待发,同时线下加速拓展,21 年预计达到 1000+一级代理商、2000+专营门店(20 年分别 300+、1000+),同时以互联网营销思维赋能线下销售,中性估计 21 年九号电动销量 80- 100 万辆、未来 5 年持续高增长,未来稳态净利率有望达到 10%以上。

电动平衡车、滑板车:高壁垒的优质赛道。电动平衡车和滑板车是公司的优势领域,其中:1)智能平衡车国内外需求向好,九号先发优势强、专利壁垒深厚,份额估计全球第一,预计未来维持 7-10%的稳定增长; 2)智能滑板车各地路权路权逐步放开,产品具备“短途代步+娱乐”双重属性,共享+ToC 销售需求旺盛,国内九号借助小米+自有渠道扩张,海外立足 Segway 的品牌与渠道快速增长,预计复合增速 25%左右。

全地形车电动化趋势确定,远期空间大。ATV 全球销量 90 万台左右,燃油车均价 10 万左右,市场以北美、欧洲为主,由于电机中低速区间高扭矩的特性,电动、混动化 ATV 将成为趋势,九号目前全地形车产品布局完备,长期空间大。

风险提示:行业政策风险,新产品推广进度不及预期,海外市场销量下滑,盈利能力不及预期等

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