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行业比较专刊:低基数效应显现 中下游行业景气全面好转

时间:2021-04-06 08:59:21 编辑:牛牛 来源:国信证券 浏览:243次

  各行业基本面情况综述

  整体来看,在去年疫情导致的低基数情况下,中下游行业景气全面好转,上游资源品价格整体涨势放缓,但仍保持较高景气。从当前各主要行业的基本面情况来看,(1)上游资源品价格整体涨势放缓,但仍保持高景气,钢铁、煤炭价格稳步上涨,水泥价格止跌,玻璃持续上涨,化工产品全线上扬,不过增速多较前一月放缓,前期强势的有色金属多高位盘整,农产品价格基本走平,原油价格出现高位回落。(2)中游行业景气全面上行,半导体销售增速加速回升,汽车、机械重卡行业销量大幅攀升创下阶段新高,交运行业客货运量同比增速全线转正。(3)下游消费延续复苏趋势,社会消费品零售总额同比增速大幅提升,地产行业景气持续上升,投资销售面积增速双创新高,空调销售增速快速提升,手机出货量同比增速指数型攀升,服装鞋帽终端销售同比首次转正,白酒价格维持高位。

  细分行业数据跟踪比较

  具体来看,我们认为最新数据中以下几点值得关注:

  一是低基数效应显现,中下游行业的景气出现了全年好转,多个行业基本面指标都创下了新高。去年新冠疫情的爆发导致供给与需求的停滞,经济基本面出现了断崖式的下滑,一年后随着疫情得到有效防控,国内经济复苏趋势不断加强,叠加去年低基数影响,从数据上来看,今年年初中下游行业景气度全面好转,多个行业的基本面指标甚至都创下了新高。例如虽然部分城市政策开始收紧,但房地产行业的景气程度仍然较高,销售和投资增速都显著增长,而且从绝对值水平来看,今年前2 个月的情况已经要明显好于疫情前的同期水平。中游各个行业的景气明显上行,汽车和机械重卡行业从去年来就一直处于景气上行周期,低基数影响下今年初的销量增速再创新高。此外,半导体销售额同比已经连续六个月回升,近期更是出现了加速上行,受疫情影响较大的客货运行业今年初也都出现了全面转正。

  二是上游资源品价格整体涨势放缓,但仍保持高景气。从最新的数据来看,3 月份钢铁、煤炭价格稳步上涨,水泥止跌,玻璃持续上涨,化工产品全面上扬,不过多数涨幅较前一月有所收敛,前期涨势更为强劲的有色金属大多高位盘整,原油价格也出现了高位回落,农产品价格基本走平。虽然3 月份资源品价格上涨幅度整体要弱于之前,但上涨的趋势仍然明确。而且从以往大宗商品涨价的经验来看,当前大宗商品定价已经进入了“中国+G7 国家”的“多极化”定价阶段,未来工业品价格的走势很大程度上取决于全球工业同比增速的情况。本轮全球复苏的弹性在海外,站在当前时点来看,我们已经看到宏观数据中,美日欧M2 同比增速大幅上升,海外的房地产市场也出现了明显的回暖,我们认为全球工业增速回升才刚开始,未来工业大宗商品的价格还将继续上涨,有可能会突破2011 年的历史最高点。

  风险提示

  经济增速下行,行业景气度下降,居民消费意愿不足

(文章来源:国信证券)

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